2011年1月7日星期五

贺特佳─最高效率手套股


手套领域的前景非常明显,是近年来我国最强的工业市场。因为多年来,大马手套领域的实力都非常雄厚。我国的天然胶手套制造业,是世界第一的。(大马的手套产量,占有全世界的 60% 的市场)

胶手套基本上分(1)天然胶 (2)人造胶(丁晴胶 nitrile rubber) 二种。天然胶可以再循环而人造胶则不可以, 相比较下天然胶占原料成本较低的优势。胶手套用途很广包括医药手术、牙医、 实验室、 食品处理、 家庭清洁用处、 半导体工业用途等。熟悉手套公司的人都知道,丁晴人造胶手套不止可以提供很好得的赚幅,而且未来的成长潜能应该高于天然胶手套。加上丁晴人造胶手套不会引起使用者对橡胶中的蛋白质敏感这个优点,将会有利于使用者转向丁晴手套。几年前,曾是手套业霸主的 Kimberly-Clark 宣布完全退出天然胶手套市场而专注于生产丁晴人造胶手套,就是为了要维持较高的营业赚幅。

贺特佳(HARTA, 5168, 主板工业产品组)成功的打进了丁晴人造胶手套市场,且近年来丁晴人造胶手套在其业务中所占的比例不断的增加,目前已占其营业额 70% 以上。

贺特佳第二季度业绩如预期般的比去年同期好也比上季度好,次季净利按年增长42.3%(按季涨13.6%)至4千710万令吉,就最新的季报来看,贺特佳的营业额和净利都取得了增长,即使撇除衍生品盈利,季比季税前盈利的也取得了10.5%的增长。次季标青的业绩,归功于销售量在2条新生产线的投产后增加,按季上扬3%至18亿件;较可观的营运盈利赚幅(按季起1.7%至33%),因产出增加及欠缺一次过的第五间厂创设之一次过开销(已在前一季度记账开销)。

此外,贺特佳的净现金及自由流动资金分别走强至4千600万令吉(按季涨33%)及8千300万令吉(按季起47%)。公司也宣布首次的每股4仙中期股息,或0.7%的净回酬。全年免税每股股息为20仙,净派息率为35.8%及净回酬率达3.6%。贺特佳的估值获得强稳的资产负债表达8千720万令吉或至现有财政年首季的每股24仙净现金,以及强势现金流动扶托。

此公司亮丽业绩,归功于适宜的70%丁晴手套及30%天然胶手套组合,丁晴手套订单比天然胶手套稳定。与乳胶手套相比,丁晴手套已越来越受欢迎,特别是在美国及欧洲,而这两个区域占全球手套需求的68%。

贺特佳的机械都是自家设计和制作的。虽然经过了十多二十年,可是还是没有对手投入资源制造出类似的机械。而贺特佳的最有效率,是以机械自动化达到的。


从中我们可以看到在每年的盈利除员工人数,贺特佳是自称为领先行业10年。当然这应该是它估计行业按照目前的成长需要在2018年才能达到平均每个员工每年创造RM280,000的盈利。至于生产线,它也比行业平均多出一倍。

贺特佳能有如此效率是依靠它自家研发的机械和自动化系统。首先它的高效率生产线是世界上最有效率的,也就是平均每个小时生产35千个手套。并且能 够保持手套的品质。而随着生产线后,则是另一个自家研发的自动脱除手套的系统。这是在手套业内,世界上第一个自动脱除手套机械的系统。它大约每小时能够脱 除33千个手套。而这个速度基本上是人工无法达到的,让贺特佳持续的保持高效 率和作为行业的先锋。

很多人担心着禽流感的平息会对手套业带来强大的冲击,不过我们也得知道,就算没禽流感 胶手套业也会成长的。因为胶手套是医疗领域最基本和最能负荷的病菌隔离工具。再加上印度和中国对卫生标准要求加倍关注,更是刺激了医疗手套未来的需求量。

由 于丁晴手套的赚幅可观,这一两年来也增加了更多的竞争者。近年来各广家都不断增设生产线,最终会否供大于求,是难于预知的。而且手套业尚未突破马币走强及产量过剩的隐忧问题,尽管如此,因贺特佳优越素质的手套,加上经济效益可以降低平均售价,它仍然是市场最爱的丁晴手套供应商。

另外,乳胶价格飙升,影响手套业的盈利赚幅,成为胶手套发展的负面因素。无论如何,基于多数胶手套业者实行有效的价格体制,那就是以前一个月的乳胶平均价格,为这个月的手套售价定价,胶手套业者可以在最短的时间内,将费用转嫁至消费者身上,因此,它们的赚幅不会受到原料价格上涨的侵蚀。不过我们需要注意的是,贺特佳主要是生产丁晴(Nitrile)手套。而丁晴的价格就没有橡胶的波动那么大。所以由此可见贺特佳会持续的保持它丰厚的赚幅。

投资讲求大环境, 而选择胶手套业股只,是个不错的选择, 其不易被替代、 不受经济周期影响, 反而因全球病菌激增下, 人们的卫生醒觉性提高, 是医药领域上的必须品,促使胶手套销量年年增长。根据国际研究机构,手套的需求,在未来10年中,将保持8-10%的成长率。最近两年的手套公司盈利表现就是最好的证明。贺特佳的生产效率,产品创新,是不容忽视的。根据其目前的产能规划, 贺特佳将很可能在几年内成为世界最大的丁晴人造胶手套生产商。

刊登于20/12/2010南洋商报─财经周刊
贺特佳闭市股价:
20/12/2010:RM4.88
21/12/2010:RM4.88
22/12/2010:RM4.96
23/12/2010:RM5.29
24/12/2010:RM5.32

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